医改催生医药行业投资机遇——坚守需求释放和产业集中两大投资主题

　　我们认为2008年医药行业将迎来很好的投资机遇，医改带来的效应主要来自于需求释放拉动药品消费的增长和产业集中带来的强者恒强。在需求拉动方面，我们认为到2010年全民医保的实施将给药品消费带来2108亿元的增量，将拉动药品消费年均18%的增长，08-09年的增长更有可能超过20%。 
 
需求的释放将先后惠及大病重病用药、慢性病用药和一般疾病用药受益(主要是普药)。同时就整个行业而言，产业链的每个环节都具有集中度增加的趋势，在原料药领域，环保成本越来越高，在制剂领域，“一品两规”政策和政府主导的集中招标采购使得大企业规模优势显现，在医药商业领域，低利润率也使得规模效应显现。

　　大重病用药将首先获益

　　在巨大的医药需求释放中，我们认为药品消费受益的顺序是大病重病用药(多为新药)、慢性病用药和普通疾病用药(多为普药)。

　　目前政策向大病重病的倾斜十分明显，现阶段医保向大病重病倾斜的趋势还将延续。从卫生部公布的2007年第三季度的新农合资金的流向情况来看，84.7%的支出流向了住院补偿，只有13.4%的资金流向了门诊补偿(包括门诊统筹和门诊家庭账户)。从住院补偿的资金流向来看，81%的住院补偿资金流向了县和县以上医院，只有19%流向了乡镇医院。

　　从住院费用的支出情况，住院病人的分病种治疗费用中循环系统疾病和肿瘤疾病的病人数量并不是最多的，但治疗费用支出比例却是最高的，这两种疾病几乎占住院病人治疗费用支出的30%，可见住院费用大部分都流向了大病重病，因而大病重病用药将最终受益。

　　但同时慢性病也是导致部分家庭因病致贫的重要原因，在住院费用得到保证之后，新农合正将慢性病的门诊逐步被纳入报销范畴。从慢性病的患病率情况来看，循环系统疾病仍然是最大的一类慢性病，预计未来高血压、糖尿病、心脑血管病、慢性胃肠炎等病种的用药将得到拉动。当医保完善之后，一般疾病用药(普药)也将受益，但并不是所有普药企业都会受益，我们认为“新药的门槛在产品，普药的门槛在渠道”，只有具有强大的渠道影响力的普药企业才会最终受益。

　　行业集中趋势下首选医药商业

　　国内医药行业分散，目前还有四千多家医药生产企业和上万家医药商业企业，医药制造业的CR3(行业前3名占行业份额)不到10%，医药商业的CR3有18.95%，从国外的产业历程来看，医药行业从分散走向集中的趋势不可抵挡